九号电动车卖爆了，今年上半年净利超过去一年，连带着经销商的日子也变好了。然而随着新国标启动一直牛配资，产品成本会否激增，企业利润会否承压，经销商们没有答案。九号的“开挂”能持续多久？整个电动两轮车行业的增长点又在哪里？
01、半年赚了过去一年的钱
已经是晚上八点多了，北京丰台某小区，一家经营着两轮电动车的底商还没有关门的意思。老板张源在店门口忙活着，他手边是一台刚刚修好、车架还没来得及安装的九号“小电驴”。
在安装的间隙，他还得应付时不时就响起的咨询电话。
在这里开店五六年了，今年上半年张源的日子才明显好了起来。“上半年店里的销量几乎是去年同期的两倍。”张源估算了下。
沉浸在“丰收”喜悦中的不只是张源，还有九号公司（以下简称“九号”）。
8月1日，九号发布了2025年上半年财报，公司实现营收117.42亿元，同比增长76.1%；归母净利润12.42亿元，同比大增108.5%，均创下公司历史新高。半年净利润甚至超过了过去一整年的表现。
从这两项数据也能看出，九号的盈利能力在持续提升。今年上半年，九号的净利率为10.6%，较去年年底提升了约3个百分点；毛利率也从2024年年末的28.2%，提升到30.4%。
分业务线来看，九号的盈利并非靠单一业务驱动：今年上半年，九号电动两轮车业务营收为68.22亿元，同比增长101.7%；滑板车业务营收为13.24亿元，同比增长28.4%；全地形车业务营收为5.38亿元，同比增长6.1%。同期，九号在to B产品直营和其他业务板块营收，也均比上年同期增长了70%以上。
当然，国内的电动两轮车业务仍然是九号最核心的增长引擎。九号是2019年底才正式进入电动两轮车行业的，2020年的年销售规模只有11.4万辆，贡献了4.32亿元营收，仅占公司总营收的7.2%。
四年后，九号的电动两轮车年销量规模已发展至259.89万辆，虽然这中间有很多曲折，但也将年营收的贡献值提高到了72.11亿元，占公司总营收比重超过50%。
2025年上半年，九号电动两轮车销量达到了239.25万辆，同比增长99.4%，几乎要赶上去年全年水平。相应的，这部分业务营收也来到了68.22亿元，截至今年二季度末，电动两轮车在公司营收比重已经接近6成。
为什么九号冲得如此猛？行业人士普遍认为，这与政策调整有着很大关系。
2025年初，国家发改委安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。电动两轮车品类也在不同省市开启了不同程度的补贴。
以北京为例，补贴的申报期为2025年2月8日至12月10日，要求新车发票价格不低于1500元，最高补贴650元。
最关键的政策“强心剂”还是2024年底电动自行车行业新国标《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）的发布。新国标对电动自行车的塑料使用量、制动性能、续航里程等都提出了新要求，2025年9月1日后，不符合新国标的车辆禁止出厂。
在新国标的压力下，厂商为降低风险，加速清理库存。一位九号的经销商告诉《财经天下》，九号几乎所有产品都掀起品牌补贴，优惠力度不同。比如北京地区，目前卖得比较好的是九号Fz 110和F2z 110 MAX，淘宝和京东官网上的零售价分别为5199元和6399元，终端实际能卖到3899元和5699元。
在“国补+品牌补贴”的推动下，消费者换新车的欲望被激发。
一位江苏徐州的网友发文称，今年3月自己趁着国补买了一辆九号Vz MIX，零售价本来要2999元，国补有900元，旧车卖了300元，最后到手价才1799元，相当于打了六折。
再有，电动两轮车按整车质量、最高车速、电机功率等一系列指标可划分为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大类。后两者需要取得机动车驾驶证。
而公安部修订的《机动车驾驶证申领和使用规定》，2025年1月1日起，摩托车驾照（D、E证）报考年龄上限从60岁放宽到70岁，释放了部分老年用户的需求。
02、为何九号后来居上？一直牛配资
政策利好的不止是九号，近期整个电动两轮车行业都热闹起来。
奥维云网监测数据显示，今年上半年，我国电动两轮车销量为3232.5万辆，同比增长29.5%。同期，国内主要电动两轮车品牌销量都有明显提升。其中，雅迪、爱玛增速在40%左右，小牛增速超50%，九号增速达到78.8%，显著高于行业平均水平。
销量激增直接带来了利润增长。今年二季度，小牛电动扭亏为盈，从上年同期的净亏损2490万元增至净利润590万元。雅迪控股也在盈利预告中称，今年上半年净利润不低于16亿元，同比增幅至少为55.3%。
从目前“小电驴”的市场格局看，雅迪、爱玛依然断层式领先，九号终于跻身第二梯队的头部，以7.3%的市场份额，排在台铃之后，位列第四。
九号在进军电动两轮车行业时，市场已经是一片红海，想要脱颖而出并不容易。当时，电动两轮车还停留在功能时代，九号高层于是将“智能化”当作突破口。
凭借“智能化”的稀缺性，很快九号在业内崭露头角，其差异化优势也逐渐被放大，甚至影响到了整个行业。艾瑞咨询《2025年中国两轮电动车行业研究报告》显示，电池续航与车辆耐用性是消费者购车首要考虑因素，从购车偏好来看，83.7%的消费者会优先选择有智能化功能的电动两轮车。
对此，张源体会颇深：“消费者来买车基本不用介绍，九号的‘智能化’标签已经深入人心了，人家（消费者）对产品比我还了解。”
与此同时，“智能化”也为九号带来了更高的溢价空间。浙商证券统计数据显示，截至2025年7月17日，京东所有在售的九号电动两轮车（含电动自行车和电动摩托车）SKU（最小存货单位）中，4000元以上的高端在售SKU占68%，显著高于爱玛的10%。
高溢价带来了更优的盈利能力，虽然九号的市场份额还远不及头部，但其营收和净利润的规模已经在不断逼近。2025年一季度，九号的毛利率为29.7%，营收和净利润分别为51.12亿元和4.56亿元，同期，爱玛的毛利率为19.6%，营收和净利润分别为62.32亿元和6.05亿元。
话说回来，在业内首推智能化电动车的，其实是小牛电动。为什么如今却被后来居上的九号吊打？
通过《财经天下》对两个品牌经销商的走访，其中一个答案就在经销网络里。
一位河北地区同时经营台铃和小牛电动的经销商告诉《财经天下》，同样是厂家做品牌补贴活动，卖一辆台铃能赚100多元，而小牛的活动，一辆车只能挣几十元。并且，小牛对线上、线下渠道的价格管理也做不到统一透明，用户可以线上下单，价格比线下还便宜。
刘宇在今年618期间，在抖音直播间花了3594元团购了一张小牛MT的优惠券，他曾在小牛的线下门店问过，当时老板给出的价格是3800元。最后，刘宇选择了线上下单，线下提车的方式，省下了206元。
这种操作，消费者是享受了实惠，经销商吃亏了。“按照线上下单，线下提车的模式，最后一辆小牛我们也只能挣十几块钱。”上述经销商抱怨道。
相较而言，九号对不同渠道的价格管控比较严格。以Fz 110这款车为例，该车在九号京东官方旗舰店北京地区提车到手价为3899元，在美团上的团购价格为3499元。
“如果在京东下单到线下提车，不需要再付其他费用，如果在美团下单，就需要再交400元的服务费。”张源称。
当被问到品牌补贴活动是否会影响经销商的盈利情况时，张源觉得没影响，“品牌补贴是厂家出钱，跟经销商没关系。品牌补贴要是让经销商亏钱，那谁干啊？”张源称，无论是否大促，九号单台车都能让他挣到200元左右。
管理的粗放，消散了小牛经销商的热情，将更多的消费者“推”向了九号。根据两家公司的财报粗略估算，今年上半年，九号门店平均销量约为275辆；同期小牛国内门店平均销量为117辆。
截至2025年6月30日，九号在中国区的电动两轮车专卖门店超8700家，同期小牛电动的国内门店数量只有4304家。《财经天下》了解到，2026年九号的目标是达到万店规模。
03、销量狂飙过后
根据中国自行车协会数据，2024年我国电动两轮车保有量超4亿台，受新国标、自然替换、以旧换新政策、智能化技术的发展等因素的影响，电动两轮车似乎还有增长空间。如何获得增量，是电动两轮车企业下一阶段的课题。
在国内市场，九号采用直营与代理分销相结合的销售模式，对于增量，管理层不再寄希望于门店密度。九号公司创始人兼董事长高禄峰透露，在达到万店规模后，公司将会转向单店升级，以避免门店密度过大带来品牌内耗。
九号确实暂停了部分一线城市的扩张。近日，《财经天下》致电九号客服，工作人员表示，目前整个北京市没有加盟需求，原因是公司认为北京地区的门店已经饱和，“仅丰台区门店就已经超过了40家”。
现在的九号开始进军下沉市场，也把更远的目光放在了海外。
九号的电动平衡车和电动滑板车、全地形车业务以及服务机器人业务主要针对的是欧美、澳新等海外主流市场。今年上半年，九号海外市场贡献的营收为44.22亿元，占营收比重达到了37.7%。
九号在海外市场取得的成绩，离不开当年那场“蛇吞象”式的收购。
赛格威曾是全球电动平衡车和电动滑板车的龙头企业。2015年，九号对其全资收购。这次交易，九号不仅获得了赛格威积累十余年的核心技术专利，也接手了该公司覆盖全球160多个国家的销售渠道。
“同时公司也非常了解业务所在地用户和消费者的消费习惯，并能与当地供应商及零售企业保持很好的对接，这是很多出海企业前期较难实现的。”九号公司董秘徐鹏表示。
有了赛格威的助力，高禄峰将东南亚视为九号的下一个战场。
东南亚国家城市短途出行距离普遍集中在10~20公里之间，摩托车是当地居民日常主力交通工具。比如在柬埔寨、印尼、老挝、缅甸几个国家，摩托车占整个机动车注册量的比例都超过了70%。
相比之下，当前东南亚电动两轮车渗透率仍不足5%。而且，东南亚主流公路燃油摩托车和踏板摩托车均价为4000美元和1300美元，中国品牌的电动两轮车非常符合当地消费水平。
从长期发展来看，高禄峰希望九号来自中国市场的营收占比在30%~40%，欧洲和美国市场各占30%，其他区域占比10%~15%。
理想很丰满，但海外扩张带来的隐性风险也值得注意。这不是一场简单的“产能输出”，而是对供应链、合规、文化理解的极限压力测试。
对九号经销商们而言，谈论海外市场还是太远了，他们更关注眼前。新国标的实施放大了九号的优势，也给“小电驴”企业带来一定压力。
新国标明确要求，电动自行车使用塑料的总质量不应超过整车质量的5.5%，强化非金属材料防火阻燃性能要求。目前市面上常见的塑料壳子车，今年9月1日以后都不能出厂了。
然而，目前经销商们卖的还是旧国标的车，符合新国标的车长什么样很多经销商并不知道。根据上述要求，适配新国标的电动两轮车的成本一定会上升。
如此一来，产品会不会涨价，涨价后会不会影响销量？经销商的利润会不会被压缩？在新政策推动下的行业狂欢能持续多久？这些疑问，包括张源在内的许多经销商都没有答案。
虽然上半年日子好过了，但一位加盟九号的小店主告诉《财经天下》，他想劝一劝那些看到别人赚钱就想入场的投资客：“现在并不是最好的时机。”
（文中受访者均为化名）
（作者 | 董雪，编辑 | 田梦，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
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